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恒立液压:进口替代加速,盈利大幅提升 _方正机械吕娟团队

本文首发于2018年1月29日

事件:公司发布2017年度业绩预增公告,2017年度预计实现归母净利3.7- 4亿元,同比增425.94%至 468.59%。

点评:2017年下游行业需求高增长推动下,公司盈利能力显著提升;随着液压泵阀产品市场占有率进一步提升,公司利润弹性将进一步显现。

※  受益下游高景气,年内盈利水平大幅提升。始于2016年3季度的工程机械行业高景气持续超预期,2017年全年各品类公衡机械均实现较高增幅。公司主要下游的挖掘机行业销量超过14万台,增速接近100%。作为内资工程机械用高端液压件龙头品牌,公司产品销量及销售价格均有明显改善,推动年内盈利水平大幅提升。

※  液压泵阀成功放量,打开中长期成长空间。2017年初挖掘机销量持续高增长背景下高端液压件库存快速消化,在川崎等主要供应商产能紧张情况下,主机厂寻求内资品牌液压件协作。公司液压泵阀经过数年技术积淀后,乘势进入各主机厂供应链体系并成功实现快速放量,销售额大幅提升。公司小型挖掘机用泵阀市场占有率正快速提升,中大型挖掘机用泵阀即将取得突破,收入体量更大、盈利能力更高的液压泵阀业务将成为驱动公司中长期发展的核心动力。

※  环保趋严背景下竞争格局优化,公司龙头地位愈加突出。在环保趋严,国内中小规模油缸制造企业停产甚至退出背景下,行业集中度正快速提升。公司作为行业龙头,在竞争格局优化后,将在规模效应和提价效应双重驱动下进入盈利能力持续提升区间。

投资建议:预计公司2017-19年归母净利分别3.94、6.31和7.92亿元,同比增459.79%、60.26%和25.45%。对应EPS分别为0.63、1.00和1.26元,对应PE分别为50.84、31.72、25.29倍。公司液压油缸量价齐升趋势较为明确,液压泵阀市场占有率正快速提升,维持强烈推荐评级。

风险提示:下游需求断崖式下滑,泵阀业务拓展不达预期。

文章来源

本报告摘自2018年1月29日已发布的《进口替代加速,盈利大幅提升》

吕娟    执业证书编号:S1220517020002

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